{"id":11918,"date":"2025-04-07T16:19:41","date_gmt":"2025-04-07T20:19:41","guid":{"rendered":"https:\/\/kerrfinancial.ca\/rapport-trimestriel-1er-trimestre-2025\/"},"modified":"2025-07-21T13:45:37","modified_gmt":"2025-07-21T17:45:37","slug":"rapport-trimestriel-1er-trimestre-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kerrfinancial.ca\/fr\/blog\/kerr-market-summaries\/rapport-trimestriel-1er-trimestre-2025\/","title":{"rendered":"Rapport trimestriel \u2013 1er trimestre 2025"},"content":{"rendered":"

Survol \u00e9conomique<\/strong><\/p>\n

Le premier trimestre de 2025 a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par une incertitude \u00e9conomique accrue, exacerb\u00e9e par les tensions g\u00e9opolitiques et les politiques perturbatrices du retour de l\u2019administration Trump. Les march\u00e9s demeurent particuli\u00e8rement volatiles, les investisseurs \u00e9tant confront\u00e9s \u00e0 une \u00e9volution des risques politiques, notamment en mati\u00e8re d\u2019\u00e9changes commerciaux, alors que les attentes concernant les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne cessent de fluctuer, que les divergences \u00e9conomiques r\u00e9gionales continuent de s\u2019aggraver, et que l’intelligence artificielle a un impact direct sur la productivit\u00e9, les d\u00e9penses d’investissement et les march\u00e9s du travail.<\/p>\n

Aux \u00c9tats-Unis, les signaux \u00e9conomiques ont \u00e9t\u00e9 mitig\u00e9s en d\u00e9but de trimestre, puis se sont affaiblis au fil du temps. Alors que l’emploi et les d\u00e9penses de consommation ont fait preuve de r\u00e9silience, les frictions commerciales accrues, la hausse des d\u00e9fauts de paiement sur les pr\u00eats hypoth\u00e9caires et automobiles et le d\u00e9clin de la confiance g\u00e9n\u00e9rale des consommateurs et investisseurs ont assombri les perspectives. Les entreprises ont ralenti leurs investissements, causant un d\u00e9clin de la production, de l’emploi et des nouvelles commandes et provoquant le d\u00e9clin de l’indice ISM manufacturier \u00e0 49,0 au moins de mars. L’indice PMI des services est \u00e9galement pass\u00e9 de 53,5 en f\u00e9vrier \u00e0 50,8, ce qui signale un ralentissement de croissance \u00e9conomique.<\/p>\n

La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, adoptant une attitude prudente dans un contexte d\u2019instabilit\u00e9. Lors de sa derni\u00e8re r\u00e9union, en mars, la Fed est revenue sur ses pr\u00e9visions concernant le PIB qui sont pass\u00e9es de 2,1 % \u00e0 1,7 %, et a estim\u00e9 un taux d\u2019inflation de 2,8 %, soit bien au-del\u00e0 du taux-cible de 2 %. Les pressions inflationnistes \u00e9taient \u00e9videntes dans l’indice des prix pay\u00e9s, qui a bondi de 54,9 en janvier \u00e0 69,4 en mars, son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 en six mois, alimentant les craintes de stagflation.<\/p>\n

Les donn\u00e9es de l\u2019indice PMI mondial ont mis en \u00e9vidence des divergences r\u00e9gionales. L’indice PMI de l’industrie manufacturi\u00e8re chinoise a atteint 50,5 en mars – son deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif d’expansion et le plus \u00e9lev\u00e9 depuis un an \u2013 soutenu par la demande en \u00e9lectronique et en machinerie. En revanche, l’\u00e9conomie de la zone euro est rest\u00e9e en repli, l’Allemagne et la France continuant d’enregistrer des baisses de production.<\/p>\n

Face \u00e0 ces vents contraires, l’UE semble se trouver \u00e0 un point tournant sur le plan strat\u00e9gique. En r\u00e9ponse aux menaces du pr\u00e9sident Trump de r\u00e9duire les engagements des \u00c9tats-Unis en mati\u00e8re de d\u00e9fense, les \u00c9tats membres ont accept\u00e9 d’acc\u00e9l\u00e9rer les d\u00e9penses militaires. Ce pivot pourrait mener \u00e0 des d\u00e9penses d\u00e9ficitaires importantes, en particulier de la part de l’Allemagne, qui dispose d’une plus grande flexibilit\u00e9 fiscale que nombre de ses pairs.<\/p>\n

Au Canada, le d\u00e9part du Premier ministre, Justin Trudeau, marque le d\u00e9but d’une nouvelle \u00e8re politique. Le Parti lib\u00e9ral a nomm\u00e9 Mark Carney, ancien gouverneur de la Banque centrale du Canada, \u00e0 sa t\u00eate. Quel que soit le vainqueur des prochaines \u00e9lections, il sera confront\u00e9 \u00e0 des d\u00e9fis de taille : relancer une \u00e9conomie l\u00e9thargique, g\u00e9rer les tensions commerciales avec les \u00c9tats-Unis et restaurer la cr\u00e9dibilit\u00e9 des politiques. Dans ces circonstances, l’OCDE a revu \u00e0 la baisse ses pr\u00e9visions de croissance pour le Canada en 2025, les ramenant de 2,0 % \u00e0 0,7 %. L’indice PMI des services s’est fait l’\u00e9cho de cette faiblesse, chutant de 46,6 en f\u00e9vrier \u00e0 41,2 en mars, son plus bas niveau depuis la COVID, ce qui met en lumi\u00e8re les tensions int\u00e9rieures croissantes.<\/p>\n

March\u00e9s des actions<\/strong><\/p>\n

Le trimestre a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par un revirement brutal des march\u00e9s boursiers mondiaux. Apr\u00e8s avoir enregistr\u00e9 un niveau record le 19 f\u00e9vrier 2025, l’indice des rendements globaux S&P 500 \u2013 qui \u00e9tait en hausse de pr\u00e8s de 5 % \u00e0 son apog\u00e9e, depuis le d\u00e9but de l’ann\u00e9e \u2013 a enregistr\u00e9 une correction de 4,2 % (CAD) en fin de trimestre. Ce repli, qui a marqu\u00e9 un tournant d\u00e9cisif en termes de confiance g\u00e9n\u00e9rale, n\u2019est que le reflet de l’incertitude politique croissante, de l’affaiblissement des indicateurs techniques et de l’anxi\u00e9t\u00e9 grandissante des investisseurs. La volatilit\u00e9 a bondi, principalement en raison des tensions commerciales et le risque de r\u00e9cession. En revanche, les actions europ\u00e9ennes ont surpass\u00e9 les march\u00e9s am\u00e9ricains, et ce avec la plus grande marge d\u2019\u00e9cart, depuis les trente derni\u00e8res ann\u00e9es, affichant des gains \u00e0 deux chiffres dans plusieurs pays, les investisseurs s’\u00e9tant tourn\u00e9s vers des opportunit\u00e9s internationales aux valorisations plus attrayantes.<\/p>\n

L’essentiel de la hausse en d\u00e9but d\u2019’ann\u00e9e fut aliment\u00e9 par les valeurs technologiques \u00e0 grande capitalisation, et principalement les \u00ab Sept magnifiques \u00bb. Ces titres, qui \u00e0 eux-seuls avaient g\u00e9n\u00e9r\u00e9 la majeure partie de la croissance de l’ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente, ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 \u00e0 l’origine de son d\u00e9clin. Les secteurs de la technologie (-12,8 %) et de la consommation discr\u00e9tionnaire (-14 %) ont enregistr\u00e9 de fortes pertes (en USD). Les titres de croissance ont affich\u00e9 des rendements nettement inf\u00e9rieurs aux titres de valeur, tandis que les actions \u00e0 petite et moyenne capitalisation ont \u00e9t\u00e9 encore plus malmen\u00e9es, ce qui a accentu\u00e9 la faiblesse g\u00e9n\u00e9rale du march\u00e9.<\/p>\n

Malgr\u00e9 le repli, les secteurs d\u00e9fensifs tels que les biens de consommation de base (+4,6 % USD) ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 du regain de popularit\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe offrant davantage de stabilit\u00e9, aux d\u00e9pens des titres \u00e0 croissance sp\u00e9culative. Les actions versant des dividendes \u00e9lev\u00e9s ont \u00e9galement bien perform\u00e9, les investisseurs privil\u00e9giant les soci\u00e9t\u00e9s offrant des rendements constants, des valorisations faibles et des caract\u00e9ristiques fondamentales solides au niveau domestique.<\/p>\n

Mis \u00e0 part les \u00c9tats-Unis, les march\u00e9s des actions ont enregistr\u00e9 des r\u00e9sultats nettement sup\u00e9rieurs. Les actions canadiennes ont g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un rendement total de 1,5 % sur le trimestre, gr\u00e2ce \u00e0 des gains importants dans les secteurs des mat\u00e9riaux (+19,9 %) et de l’or (+33,9 %), tandis que les secteurs de la technologie et de la sant\u00e9 sont rest\u00e9s \u00e0 la tra\u00eene (tous les chiffres sont exprim\u00e9s en CAD).<\/p>\n

Les march\u00e9s d\u00e9velopp\u00e9s internationaux, tels que mesur\u00e9s par l’indice MSCI EAFE, ont gagn\u00e9 7,1 % (CAD). Les march\u00e9s europ\u00e9ens se sont particuli\u00e8rement distingu\u00e9s, l’Allemagne et l’Espagne terminant en hausse de 10,5 % et 17,0 % (EUR), respectivement, soutenus par des valorisations attrayantes, des mesures de relance budg\u00e9taire et de solides rendements dans les domaines bancaires, de l’industrie et des produits de luxe.<\/p>\n

Les march\u00e9s \u00e9mergents ont \u00e9galement enregistr\u00e9 des gains, l’indice MSCI EM progressant de 3,1 % (CAD), bien que les performances aient \u00e9t\u00e9 in\u00e9gales. La Chine s’est distingu\u00e9e, l’indice MSCI China progressant de 15,1 % (USD), le sentiment s’\u00e9tant am\u00e9lior\u00e9 \u00e0 la suite de r\u00e9ductions des taux d’int\u00e9r\u00eat et d’un soutien budg\u00e9taire cibl\u00e9.<\/p>\n

Les march\u00e9s \u00e9mergents ont \u00e9galement enregistr\u00e9 des gains, l’indice MSCI EM progressant de 3,1 % (CAD), bien que les performances aient \u00e9t\u00e9 in\u00e9gales. La Chine s’est distingu\u00e9e, l’indice MSCI China progressant de 15,1 % (USD), le sentiment s’\u00e9tant am\u00e9lior\u00e9 \u00e0 la suite de r\u00e9ductions des taux d’int\u00e9r\u00eat et d’un soutien budg\u00e9taire cibl\u00e9.<\/p>\n

En somme, le premier trimestre 2025 a marqu\u00e9 un point tournant dans le sentiment des march\u00e9s. La pr\u00e9dominance des titres de croissance a c\u00e9d\u00e9 la place aux valeurs dites \u00ab d\u00e9fensives \u00bb, et la diversification internationale a port\u00e9 ses fruits. Les investisseurs ont recherch\u00e9 la s\u00e9curit\u00e9 dans les dividendes, les mati\u00e8res premi\u00e8res et les march\u00e9s moins expos\u00e9s aux technologies \u00e0 forte valorisation.<\/p>\n

Placements \u00e0 revenu fixe<\/strong><\/p>\n

Le march\u00e9 obligataire mondial a \u00e9volu\u00e9 dans un environnement complexe, marqu\u00e9 par le ralentissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques et l’aggravation des tensions g\u00e9opolitiques, ce qui a aliment\u00e9 la demande d’actifs de type \u00ab valeur refuge \u00bb. Les rendements du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont baiss\u00e9, les rendements \u00e0 2 ans et \u00e0 10 ans perdant environ 35 points de base (pb) pour atteindre respectivement 3,89 % et 4,21 %, refl\u00e9tant l’incertitude \u00e9conomique accrue et les attentes croissantes selon lesquelles la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pourrait devoir assouplir sa politique dans le courant de l’ann\u00e9e.<\/p>\n

Au Canada, les inqui\u00e9tudes persistantes concernant le ralentissement de la croissance int\u00e9rieure et les pressions protectionnistes croissantes en provenance des \u00c9tats-Unis ont incit\u00e9 la Banque du Canada \u00e0 r\u00e9duire son taux d’int\u00e9r\u00eat au jour le jour de 25 points de base, \u00e0 deux reprises au cours du trimestre. Cette mesure pr\u00e9ventive visait \u00e0 renforcer la confiance des entreprises et \u00e0 soutenir les secteurs expos\u00e9s aux \u00e9changes commerciaux. Les march\u00e9s obligataires canadiens ont r\u00e9agi en cons\u00e9quence, le rendement des obligations gouvernementales \u00e0 10 ans ayant baiss\u00e9 de 25 points de base pour terminer le trimestre \u00e0 2,97 %. Les rendements \u00e0 court terme ont baiss\u00e9 de mani\u00e8re plus significative, r\u00e9sultant en un rendement de 2,0 % de l’indice FTSE des obligations de soci\u00e9t\u00e9s canadiennes au cours du trimestre.<\/p>\n

Sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit canadiens, malgr\u00e9 les inqui\u00e9tudes persistantes concernant la croissance \u00e9conomique et la politique commerciale, les \u00e9carts de rendement des obligations d’entreprises se sont resserr\u00e9s sur l’ensemble des \u00e9ch\u00e9ances et des secteurs, refl\u00e9tant la solidit\u00e9 des bilans, la stabilit\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices et le faible nombre de d\u00e9faillances. En revanche, les march\u00e9s du cr\u00e9dit am\u00e9ricains ont affich\u00e9 une certaine divergence, les \u00e9carts de taux des obligations de premi\u00e8re qualit\u00e9 continuant \u00e0 se resserrer, quoique de fa\u00e7on marginale, tandis que les \u00e9carts de taux des obligations \u00e0 haut rendement s’\u00e9largissaient l\u00e9g\u00e8rement, ce qui sugg\u00e8re un changement d’attitude vers la prudence.<\/p>\n

Alors que les rendements nord-am\u00e9ricains ont baiss\u00e9, les rendements souverains europ\u00e9ens ont augment\u00e9 en raison de l’accroissement du soutien budg\u00e9taire et des d\u00e9penses d’infrastructure. Le rendement des obligations allemandes \u00e0 10 ans a augment\u00e9 de 33 points de base pour atteindre 2,70 % \u00e0 la suite d’annonces de d\u00e9penses majeures, avec des mouvements similaires en Italie (hausse de 33 points de base pour atteindre 3,86 %) et en Espagne (hausse de 30 points de base pour atteindre 3,37 %) dans un contexte d’inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires croissantes. Cette situation a entra\u00een\u00e9 une r\u00e9vision g\u00e9n\u00e9rale des pr\u00e9visions de taux et un regain de volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s obligataires europ\u00e9ens.<\/p>\n

Les fonds obligataires ont enregistr\u00e9 des entr\u00e9es record au cours du trimestre. Selon State Street Advisors, les ETF obligataires ont attir\u00e9 environ 100 milliards de dollars au cours du trimestre, ce qui les place en excellente position pour surpasser le pr\u00e9c\u00e9dent record de 300 milliards de dollars \u00e9tabli pour l\u2019ann\u00e9e 2024. Les investisseurs ont manifestement cherch\u00e9 \u00e0 se prot\u00e9ger de la volatilit\u00e9 des march\u00e9s boursiers et de l’incertitude macro-\u00e9conomique g\u00e9n\u00e9rale.<\/p>\n

Dans l’ensemble, le march\u00e9 obligataire 2025 a \u00e9t\u00e9 fa\u00e7onn\u00e9 non seulement par les d\u00e9cisions des banques centrales, mais aussi par un discours plus large concernant le r\u00e9alignement potentiel du commerce mondial, l’expansion fiscale et les pressions de la d\u00e9mondialisation. Alors que les grandes \u00e9conomies continuent de r\u00e9\u00e9valuer leurs strat\u00e9gies industrielles et commerciales, les march\u00e9s \u00e0 revenu fixe sont devenus de plus en plus sensibles aux d\u00e9veloppements macro\u00e9conomiques et politiques.<\/p>\n

Perspectives d’avenir<\/strong><\/p>\n

Le climat \u00e9conomique mondial continuera fort probablement d\u2019\u00e9voluer dans la volatilit\u00e9 au second trimestre, voire m\u00eame au-del\u00e0. L’incertitude quant \u00e0 l’orientation de la croissance et de l’inflation, en raison des risques commerciaux persistants et \u00e0 une politique impr\u00e9visible, continuera certainement \u00e0 influencer le comportement du march\u00e9.<\/p>\n

En fin de trimestre, les tensions tarifaires se sont consid\u00e9rablement exacerb\u00e9es, avec plusieurs s\u00e9ries de mesures mises en \u0153uvre ou encore imminentes, notamment entre les \u00c9tats-Unis, le Canada, le Mexique et la Chine. L’annonce, au d\u00e9but du mois de mars, de l’imposition de droits de douane majeurs par les \u00c9tats-Unis a d\u00e9clench\u00e9 une vague de r\u00e9visions \u00e0 la baisse des pr\u00e9visions du PIB et d’ajustements \u00e0 la hausse des attentes en mati\u00e8re d’inflation. Le Canada, profond\u00e9ment int\u00e9gr\u00e9 \u00e0 l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine et \u00e0 son appareil de s\u00e9curit\u00e9 nationale, est particuli\u00e8rement vuln\u00e9rable. Si les droits de douane sont maintenus, les probabilit\u00e9s d’une r\u00e9cession au Canada atteignent un tout autre niveau. Alors que les \u00c9tats-Unis sont, dans une certaine mesure, prot\u00e9g\u00e9s par la force de leur propre march\u00e9 int\u00e9rieur, les premi\u00e8res donn\u00e9es sur les nouvelles commandes et l\u2019\u00e9tat d\u2019esprit des consommateurs ont d\u00e9j\u00e0 mis en \u00e9vidence des risques de r\u00e9cession \u00e9lev\u00e9s et une volatilit\u00e9 croissante du march\u00e9.<\/p>\n

Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale reste dans l’expectative, ses futures d\u00e9cisions en mati\u00e8re de taux \u00e9tant \u00e9troitement li\u00e9es aux donn\u00e9es relatives \u00e0 l’inflation et aux conditions financi\u00e8res g\u00e9n\u00e9rales. Bien que des r\u00e9ductions de taux soient toujours envisag\u00e9es, il est peu probable que la Fed agisse de mani\u00e8re d\u00e9cisive \u00e0 moins que la croissance ne ralentisse de mani\u00e8re plus substantielle ou que l’inflation ne diminue de mani\u00e8re durable.<\/p>\n

Au Canada, l’incertitude politique plane \u00e0 l’approche des \u00e9lections. Les pr\u00e9visions de croissance ont \u00e9t\u00e9 fortement revues \u00e0 la baisse et le ralentissement de l’activit\u00e9 des consommateurs laisse penser que la Banque du Canada maintiendra une position accommodante. Toutefois, l’am\u00e9lioration de la clart\u00e9 politique et l’apaisement des tensions commerciales pourraient contribuer<\/p>\n

En Europe, la stagflation reste une pr\u00e9occupation. Les r\u00e9centes r\u00e9ductions de la BCE refl\u00e8tent la d\u00e9t\u00e9rioration des conditions. Les inefficacit\u00e9s structurelles et les limites fiscales, en particulier dans le sud de l’Europe, entravent la reprise. Cela dit, une augmentation coordonn\u00e9e des d\u00e9penses de d\u00e9fense, en particulier de la part de l’Allemagne, pourrait donner un coup de fouet modeste mais significatif \u00e0 l’\u00e9conomie.<\/p>\n

Du point de vue du portefeuille, l’environnement actuel favorise la r\u00e9silience et la flexibilit\u00e9. Les titres \u00e0 revenu fixe de haute qualit\u00e9 sont devenus de plus en plus attrayants, offrant \u00e0 la fois des rendements comp\u00e9titifs et une protection contre les baisses dans un r\u00e9gime de croissance ralentie. En ce qui concerne les actions, il reste prudent de mettre l’accent sur les entreprises durables et de grande qualit\u00e9, dot\u00e9es de bilans solides et de flux de tr\u00e9sorerie r\u00e9guliers. Le maintien des liquidit\u00e9s sera \u00e9galement essentiel pour permettre aux investisseurs de r\u00e9agir rapidement \u00e0 l’apparition de risques ou d’opportunit\u00e9s.<\/p>\n

La diversification r\u00e9gionale et la gestion active des risques seront cruciales car les fondamentaux \u00e9conomiques et les politiques mon\u00e9taires et commerciales sont en constant mouvement \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. La corr\u00e9lation inverse traditionnelle entre les actions et les titres \u00e0 revenu fixe s’est, entre autres, r\u00e9affirm\u00e9e, redonnant ses lettres de noblesse aux strat\u00e9gies de placement \u00e9quilibr\u00e9es et diversifi\u00e9es.<\/p>\n

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