{"id":11443,"date":"2022-04-21T20:32:27","date_gmt":"2022-04-22T00:32:27","guid":{"rendered":"https:\/\/kerrfinancial.ca\/rapport-trimestriel-1er-trimestre-2022\/"},"modified":"2024-12-07T19:36:45","modified_gmt":"2024-12-08T00:36:45","slug":"rapport-trimestriel-1er-trimestre-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/kerrfinancial.ca\/fr\/blog\/kerr-market-summaries-fr\/rapport-trimestriel-1er-trimestre-2022\/","title":{"rendered":"Rapport trimestriel – 1er trimestre 2022"},"content":{"rendered":"

Aper\u00e7u \u00e9conomique<\/strong><\/h3>\n

C\u2019est avec une infinie tristesse que nous avons tous \u00e9t\u00e9 t\u00e9moin des terribles souffrances humaines caus\u00e9es par la brutale invasion de l\u2019Ukraine par la Russie. Il est important pour nous d\u2019exprimer notre soutien au peuple ukrainien et de lui offrir nos pens\u00e9es les plus sinc\u00e8res pour son ind\u00e9fectible courage et sa d\u00e9termination.<\/p>\n

 <\/p>\n

Alors que les march\u00e9s ont fait face \u00e0 des pressions inflationnistes persistantes et \u00e0 la perspective d\u2019une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat au d\u00e9but du trimestre, les cons\u00e9quences de l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie ont exacerb\u00e9 ces pr\u00e9occupations et caus\u00e9 davantage d\u2019incertitude. R\u00e9sultat\u00a0: une correction de 5 \u00e0 10\u00a0% pour la plupart des march\u00e9s et une augmentation de la volatilit\u00e9.<\/p>\n

 <\/p>\n

Tout au long du trimestre, alors que la production \u00e9conomique et les donn\u00e9es sur l\u2019emploi sont rest\u00e9es pour la plupart stables, l\u2019inflation a atteint son plus haut niveau depuis des d\u00e9cennies, soit 7,9\u00a0% aux \u00c9tats-Unis en f\u00e9vrier et 5,7\u00a0% au Canada au cours de la m\u00eame p\u00e9riode.\u00a0 Les principales causes de cette hausse sont la flamb\u00e9e des prix des produits de base en raison de probl\u00e8mes de cha\u00eene d\u2019approvisionnement et, dans une moindre mesure, les politiques de stimulation des banques centrales et les p\u00e9nuries de main-d\u2019\u0153uvre et de logements.\u00a0 L\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie et la d\u00e9vastation de l\u2019\u00e9conomie ukrainienne, ainsi que les sanctions exerc\u00e9es sur la Russie ont fait en sorte d\u2019accro\u00eetre les pressions inflationnistes par l\u2019interm\u00e9diaire des hausses du prix des produits de base, \u00e9tant donn\u00e9 que la Russie et l\u2019Ukraine sont de grands exportateurs d\u2019\u00e9nergie, de mati\u00e8res et de denr\u00e9es alimentaires.<\/p>\n

 <\/p>\n

On s\u2019inqui\u00e8te de plus en plus du fait que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine pourrait se trouver \u00e0 la tra\u00eene parce qu\u2019elle a attendu avant de relever les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, alors que l\u2019inflation est pratiquement quatre\u00a0fois sup\u00e9rieure au taux cible de 2\u00a0% par ann\u00e9e. La Fed, comme d\u2019autres banques centrales, a maintenant mis en place des mesures dynamiques de normalisation de sa politique mon\u00e9taire en raison des craintes de voir l\u2019inflation s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer.\u00a0 En r\u00e9ponse \u00e0 la perspective d\u2019une hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus importante que pr\u00e9vue et d\u2019une augmentation des prix, les rendements des obligations \u00e0 2 et 10 ans aux \u00c9tats-Unis se sont invers\u00e9s \u00e0 la fin du trimestre, mais pendant une courte p\u00e9riode seulement.<\/p>\n

 <\/p>\n

La capacit\u00e9 des courbes de taux invers\u00e9es \u00e0 pr\u00e9dire l\u2019avenir et les liens de ces courbes avec les r\u00e9cessions ont fait couler beaucoup d\u2019encre.\u00a0 Alors que certains observateurs y croient dur comme fer, d\u2019autres se questionnent plut\u00f4t sur la dur\u00e9e relative des inversions, \u00e0 savoir laquelle est la plus pertinente, ainsi que sur le laps de temps qui s\u00e9pare les inversions et le d\u00e9but d\u2019une r\u00e9cession.\u00a0 Quoi qu\u2019il en soit, lorsque les taux \u00e0 court terme se situent au m\u00eame niveau et \u00e0 un niveau sup\u00e9rieur aux taux \u00e0 long terme, les march\u00e9s signalent un ralentissement de la croissance \u00e9conomique.<\/p>\n

 <\/p>\n

March\u00e9s des actions<\/strong><\/h3>\n

Apr\u00e8s une ann\u00e9e 2021 des plus solides, la perspective d\u2019un resserrement de la politique des banques centrales a entra\u00een\u00e9 une vaste r\u00e9\u00e9valuation des valorisations, ce qui a fait chuter la plupart des march\u00e9s des actions au cours des deux premiers mois de 2022.<\/p>\n

 <\/p>\n

Une grande partie du repli est attribuable aux secteurs de croissance qui ont excell\u00e9 pendant la pand\u00e9mie. Les secteurs de valeur, quant \u00e0 eux, se sont av\u00e9r\u00e9s plus r\u00e9silients.<\/p>\n

 <\/p>\n

\u00c0 la mi-mars, au plus fort de la chute, les pertes subies par le S&P 500 et le Nasdaq, tr\u00e8s orient\u00e9 sur les titres technologiques, s\u2019\u00e9tablissaient respectivement \u00e0 pr\u00e8s de – 13 % et \u00e0 environ\u00a0 – 20 %.<\/p>\n

 <\/p>\n

Une exception de taille qui confirme la r\u00e8gle\u00a0: le rendement stable du S&P\/TSX, plus ax\u00e9 sur les produits de base, au cours de la m\u00eame p\u00e9riode. L\u2019exposition relative du Canada aux secteurs de l\u2019\u00e9nergie et des mati\u00e8res a tir\u00e9 profit de la hausse du prix des produits de base en raison des pressions inflationnistes accrues, une situation que l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie n\u2019a fait qu\u2019empirer, bien entendu.<\/p>\n

 <\/p>\n

Au cours des derni\u00e8res semaines de mars, alors que les march\u00e9s stagnaient en position de repli, la perspective d\u2019une possible r\u00e9solution du conflit en Ukraine (ainsi que des v\u0153ux pieux) a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 une hausse impressionnante des actions mondiales.\u00a0 Le S&P\u00a0500 a progress\u00e9 de pr\u00e8s de 9\u00a0% par rapport aux faibles niveaux atteints \u00e0 la mi-mars, et le Nasdaq a atteint 13\u00a0%. Le rendement de ces indices \u00e0 la fin du trimestre s\u2019est donc chiffr\u00e9 respectivement \u00e0 -5\u00a0% et \u00e0 -8,9\u00a0%. \u00a0Les actions chinoises ont aussi termin\u00e9 le trimestre en force, alors que les craintes de voir leur cote radi\u00e9e des bourses am\u00e9ricaines se sont att\u00e9nu\u00e9es et que Beijing a fait usage d\u2019une politique mon\u00e9taire pour appuyer le prix des actifs.\u00a0 \u00c0 la fin du trimestre, l\u2019indice canadien S&P\/TSX \u00e9tait consid\u00e9r\u00e9 comme l\u2019un des indices les plus performants au monde, avec une hausse de 3,1\u00a0%.<\/p>\n

 <\/p>\n

Le secteur de l\u2019\u00e9nergie a connu le meilleur rendement, et de loin\u00a0: en ce qui concerne l\u2019indice S&P\/TSX, le rendement de ce secteur s\u2019est chiffr\u00e9 \u00e0 27,4\u00a0%, en raison de la forte augmentation des prix du p\u00e9trole brut (WTI +33,3\u00a0%) et du gaz naturel (NYMEX +51,3\u00a0%). Le secteur des mati\u00e8res s\u2019est class\u00e9 deuxi\u00e8me en ce qui a trait au rendement (+19,7\u00a0%) malgr\u00e9 la hausse des prix des produits de base.\u00a0 Le secteur des technologies de l\u2019information a connu le pire rendement, avec une baisse de 35,5\u00a0%, ce qui s\u2019explique en grande partie par l\u2019effet de la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur les titres de croissance \u00e0 long terme.<\/p>\n

 <\/p>\n

March\u00e9s des titres \u00e0 revenu fixe<\/strong><\/h3>\n

La volatilit\u00e9 ne s\u2019est nullement limit\u00e9e au march\u00e9 boursier\u00a0: la hausse des taux et de l\u2019inflation a en effet fait grimper en fl\u00e8che le rendement des obligations en d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e.\u00a0 L\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie a provoqu\u00e9 l\u2019interruption temporaire de la tendance \u00a0\u00e0 \u00a0l\u2019aplatissement \u00a0de \u00a0la \u00a0courbe \u00a0des \u00a0taux, car \u00a0les<\/p>\n\n\n\n
<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

 <\/p>\n

cons\u00e9quences potentielles sur la croissance \u00e9conomique ont stimul\u00e9 la demande pour des valeurs refuges, ce qui a fait baisser les rendements dans la partie courte et moyenne de la courbe.\u00a0 Ce n\u2019\u00e9tait toutefois que temporaire, car la hausse de l\u2019inflation, conjugu\u00e9e aux propos plus fermes des banques centrales, a continu\u00e9 de faire grimper le rendement des obligations.<\/p>\n

 <\/p>\n

Au cours du trimestre, le march\u00e9 obligataire ne s\u2019est pas fait tr\u00e8s rassurant pour les investisseurs, alors que la hausse importante et rapide des rendements a entra\u00een\u00e9 une baisse de -7,0\u00a0% de l\u2019Indice des obligations universelles FTSE\u00a0Canada.\u00a0 Aux \u00c9tats-Unis, les obligations d\u2019\u00c9tat ont subi l\u2019un des pires trimestres jamais recens\u00e9s sur le plan des rendements, alors que l\u2019indice U.S. Treasury Master a baiss\u00e9 pour se chiffrer \u00e0 -4,5\u00a0%.<\/p>\n

 <\/p>\n

Les obligations \u00e0 court et \u00e0 long terme ont subi des pressions, alors que l\u2019Indice des obligations globales \u00e0 long terme FTSE Canada a subi une baisse de -11,6\u00a0%.\u00a0 Les obligations de soci\u00e9t\u00e9s ont \u00e9galement enregistr\u00e9 des rendements n\u00e9gatifs\u00a0: le rendement des indices FTSE\u00a0Canada de l\u2019univers des obligations de soci\u00e9t\u00e9 a baiss\u00e9 de -6,8\u00a0% \u00e0 la fin du trimestre, ce qui est inf\u00e9rieur au rendement des obligations d\u2019\u00c9tat.\u00a0 Les \u00e9carts de taux concernant les obligations \u00e0 haut rendement ont \u00e9t\u00e9 plus importants que ceux des obligations de soci\u00e9t\u00e9s de qualit\u00e9, mais le rendement total, compte tenu de leurs revenus plus \u00e9lev\u00e9s, leur a permis de produire un rendement relativement moins n\u00e9gatif.<\/p>\n

 <\/p>\n

Comme l\u2019inflation est plus persistante et plus g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e que ce qui avait \u00e9t\u00e9 pr\u00e9vu initialement, et comme la demande de main-d\u2019\u0153uvre continue \u00e0 d\u00e9passer l\u2019offre disponible, les responsables des banques centrales ont exprim\u00e9 leur engagement et leur d\u00e9termination envers la prise de mesures n\u00e9cessaires pour r\u00e9tablir la stabilit\u00e9 des prix.\u00a0 La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine a relev\u00e9 son taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence de 0,25\u00a0% le 16\u00a0mars, \u00e0 l\u2019instar de la Banque du Canada deux semaines auparavant. D\u2019ailleurs, la Banque du Canada a relev\u00e9 \u00e0 nouveau le taux pour le porter \u00e0 0,50\u00a0% peu apr\u00e8s la fin du trimestre.<\/p>\n

 <\/p>\n

Les pr\u00e9visions pour le bilan de la Fed, qui a \u00e9t\u00e9 gonfl\u00e9 au d\u00e9but de la pand\u00e9mie, comme ce fut le cas lors de la crise financi\u00e8re mondiale, s\u2019av\u00e8rent possiblement plus int\u00e9ressantes.\u00a0 Dans les mois \u00e0 venir, on s\u2019attend \u00e0 ce la Fed commence \u00e0 \u00ab\u00a0r\u00e9duire\u00a0\u00bb son bilan, ce qui se traduit par l\u2019arr\u00eat des r\u00e9investissements dans les titres du Tr\u00e9sor arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance et dans la partie principale des liquidit\u00e9s li\u00e9es \u00e0 des titres adoss\u00e9s \u00e0 des cr\u00e9ances hypoth\u00e9caires, comme elle l\u2019a fait en 2017-2019.\u00a0 Il convient de rappeler que la derni\u00e8re fois que la Fed a r\u00e9duit son bilan, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme ont grimp\u00e9 en fl\u00e8che et les march\u00e9s boursiers ont connu une volatilit\u00e9 consid\u00e9rable.<\/p>\n

 <\/p>\n

Positionnement du portefeuille<\/strong><\/h3>\n

Apr\u00e8s une solide reprise postpand\u00e9mique, le cycle \u00e9conomique actuel semble faire preuve de maturit\u00e9 face aux vents contraires de fin de cycle que sont la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat,<\/p>\n

 <\/p>\n

l\u2019inflation des prix des salaires et le pic potentiel des marges b\u00e9n\u00e9ficiaires, tandis que l\u2019inflation surpasse les attentes initiales en raison des risques g\u00e9opolitiques.\u00a0 Par cons\u00e9quent, les actifs \u00e0 risque pourraient n\u00e9cessiter une prime plus \u00e9lev\u00e9e, du moins \u00e0 court terme.<\/p>\n

 <\/p>\n

Naturellement, l\u2019invasion de l\u2019Ukraine accro\u00eet l\u2019\u00e9ventail des cons\u00e9quences potentielles \u00e0 long terme, notamment une nouvelle guerre froide, l\u2019augmentation des d\u00e9penses militaires, la prolif\u00e9ration des armes nucl\u00e9aires, la d\u00e9mondialisation et la motivation accrue pour un virage vers les \u00e9nergies renouvelables (et l\u2019abandon du recours au gaz produit en Russie).<\/p>\n

 <\/p>\n

Si les pr\u00e9visions de croissance de la consommation et du secteur priv\u00e9 restent positives, les risques de ralentissement de la demande ont augment\u00e9.<\/p>\n

 <\/p>\n

Sur une note positive, la r\u00e9cente volatilit\u00e9 a fait augmenter les valorisations des actions et des obligations, ce qui donne des occasions d\u2019investissement potentiellement int\u00e9ressantes dans ces deux cat\u00e9gories d\u2019actif, alors que l\u2019\u00e9tau caus\u00e9 par les interruptions dans la cha\u00eene d\u2019approvisionnement se desserre et que le prix des produits de base reprend (peut-\u00eatre) son cours, ce qui aura un effet stimulant.<\/p>\n

 <\/p>\n

Les risques g\u00e9opolitiques \u00e0 court terme demeurent consid\u00e9rables et vari\u00e9s, mais leurs incidences sur les march\u00e9s ont tendance, par leur nature, \u00e0 \u00eatre temporaires.<\/p>\n

 <\/p>\n

Les principes fondamentaux du risque li\u00e9 au cr\u00e9dit \u00e0 l\u2019heure actuelle et la rentabilit\u00e9 des entreprises n\u2019ont en fait pas chang\u00e9 et demeurent tr\u00e8s solides, ce qui confirme \u00e0 nouveau l\u2019avantage d\u2019un accent plus prononc\u00e9 sur les placements \u00e0 long terme.<\/p>\n

 <\/p>\n

Les turbulences sur les march\u00e9s ne sont jamais bien plaisantes. Comme nous observons de pr\u00e8s l\u2019historique des march\u00e9s, nous en sommes venus \u00e0 constater un fait\u00a0: les investisseurs doivent se montrer patients lorsque les march\u00e9s sont en baisse, afin de pouvoir en tirer des rendements int\u00e9ressants \u00e0 long terme.<\/p>\n

 <\/p>\n

La position de nos portefeuilles demeure favorable aux actions par rapport aux obligations. L\u2019objectif est de d\u00e9tenir suffisamment de liquidit\u00e9s pour couvrir 12 \u00e0 24 mois de d\u00e9penses, de se doter d\u2019une certaine protection contre l\u2019inflation et de d\u00e9tenir des titres d\u2019entreprises solides aux mod\u00e8les d\u2019affaires ad\u00e9quats qui continueront \u00e0 prosp\u00e9rer m\u00eame dans des conditions \u00e9conomiques changeantes.\u00a0 Nos sous-conseillers demeurent conscients des risques susmentionn\u00e9s\u00a0: ils ont am\u00e9lior\u00e9 la qualit\u00e9 de cr\u00e9dit des portefeuilles d\u2019obligations et ont fait des ajouts s\u00e9lectifs aux portefeuilles d\u2019actions, soit des actions qui sont susceptibles de cro\u00eetre.<\/p>\n

 <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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